FundTalk – กองทุนพันธบัตรและตราสารหนี้เกาหลี (Kimji Fund)
ท่านผู้อ่านหลายๆท่านคงมีการลงทุนในกองทุนตราสารหนี้เกาหลี (พันธบัตรรัฐบาล, หน่วยงานของรัฐ หรือธนาคารพาณิชย์เอกชน) บ้างไม่มากก็น้อย อย่างไรก็ตามตั้งแต่ปลายปี 2008 จนถึงกลางปี 2009 ที่ผ่านมาประเทศเกาหลีได้รับผลกระทบที่ค่อนข้างรุนแรงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก คำถามที่มักได้รับคือ “เกาหลีจะโอเคไหม” แต่เมื่อกลางเดือนกรกฎาคม ซึ่งตัวเลข GDP ไตรมาสที่ 2 ปี 2009 ของประเทศเกาหลีประกาศออกมาอย่างแข็งแกร่งที่ + 2.3% QoQ คำถามก็เริ่มเปลี่ยนไปเป็น “ทำไมผลตอบแทนของกองทุนเกาหลี (ในสกุลเงินบาท) ถึงลดลงอย่างมีนัยสำคัญ?”
ปัญหาที่บริษัทขนาดใหญ่ซึ่งมียอดขายทั่วโลกและรับเงินค่าขายเป็น USD มักต้องประสบคือ การที่ค่าเงิน USD มีแนวโน้มที่อ่อนค่าลง (และเมื่อ convert มาเป็นเงินรับในสกุลท้องถิ่นเช่น KRW ก็จะทำให้ลดน้อยลงตามไปด้วย) เราจะทำอย่างไรเพื่อรับมือเรื่องนี้ได้บ้างครับ? วิธีที่แรกที่ทำได้คือ เมื่อทราบว่าจะมีเงินรับในสกุล USD เราสามารถเข้าทำสัญญา Forward เพื่อตกลงส่งมอบ USD ในอีก 1 เดือน 2 เดือน หรือ 3 เดือนข้างหน้า แต่ตกลง Rate ที่จะ Settle กันตั้งแต่วันที่ทำสัญญาเลยนะครับ วิธีที่ 2 คือ การทำ “Natural hedge” ด้วยการสร้างให้เกิด USD exposure ในฝั่ง Liability ดังนั้นเมื่อ USD อ่อนค่าลง รายรับลดลง แต่ภาระเงินกู้ที่บริษัทมีอยู่ในสกุล USD ก็จะลดลงในทิศทางเดียวกับรายได้ที่ลดลงไปโดยปริยาย (และนี่คือเหตุผลที่เรียกว่า “Natural” ครับ)
การสร้าง Natural hedge สามารถกระทำได้ผ่านเครื่องมือทางการเงินที่เรียกว่า “Swap” ครับ โดยทั่วๆ ไป Swap curve มี 2 ประเภทครับ
| ประเภท | ลักษณะของธุรกรรม |
| Interest rate swap (IRS) | ภายใต้สกุลเงินเดียวกัน เพื่อเปลี่ยนจากดอกเบี้ย Fixed rate เป็น Floating rate (หรือกลับกัน) เช่น 1) จ่าย KRW (Fixed rate) เพื่อรับ KRW (Floating rate) หรือ2) จ่าย THB (Floating rate) เพื่อรับ THB (Fixed rate) |
| Cross-currency swap (CCS) | เป็นธุรกรรมข้ามสกุลเงิน เพื่อเปลี่ยนจากดอกเบี้ย Fixed rate เป็น Floating rate (ซึ่งใช้ 6month USD Libor เป็น reference) เช่น 1) จ่าย KRW (Fixed rate) เพื่อรับ USD (Floating rate) หรือ2) จ่าย USD (Floating rate) เพื่อรับ Singapore (Fixed rate) |
สมมติว่าการ Quote IRS และ CCS ของประเทศเกาหลีเป็นดังนี้
ตารางที่ 1 IRS และ CCS rates
| อายุ (ปี) | IRS (KRW/KRW) | CCS (KRW/USD) |
| 1 ปี | 3.34/3.30 | 2.60/2.50 |
| 2 ปี | 3.92/3.89 | 2.65/2.55 |
กรณี IRS สามารถแปลได้ว่า
1. สำหรับ IRS 1 ปี ซึ่ง Quote ที่ 3.34/3.30 นั้นแปลว่า หากบริษัท Kimji ต้องการ “รับ KRW Floating rate (6month KRW swap*)” บริษัท Kimji จะต้อง “จ่าย KRW Fixed rate ทื่ 3.34% (Bank จะให้จ่ายที่ค่าสูง)”
2. สำหรับ IRS 2 ปี หากบริษัท Kimji ต้องการ “จ่าย KRW Floating rate (6month KRW swap)” บริษัท Kimji จะได้ ”รับ KRW Fixed rate ทื่ 3.89% (Bank จะให้รับที่ค่าต่ำ)”
กรณี CCS สามารถแปลได้ว่า
1. สำหรับ CCS 2 ปี ซึ่ง Quote ที่ 2.65/2.55 นั้น หากบริษัท Kimji ต้องการ “จ่าย USD Floating rate* (6month USD swap)” บริษัท Kimji จะได้ ”รับ KRW Fixed rate ทื่ 2.55% (Bank จะให้รับที่ค่าต่ำ)”
2. สำหรับ CCS 1 ปี หากบริษัท Kimji ต้องการ “รับ USD Floating rate (6month USD swap)” บริษัท Kimji จะต้อง ”จ่าย KRW Fixed rate ที่ 2.65% (Bank จะให้จ่ายค่าที่สูง)”
หมายเหตุ: * เราใช้อัตราดอกเบี้ยที่มีอายุ 6 เดือนเป็นตัวแทนของดอกเบี้ยลอยตัว
รูปที่ 1 Flow ของธุรกรรมประเภท CCS
จาก Flow ในรูปที่ 1 การสร้าง Natural hedge ผ่านการใช้ Cross-currency swap มีแนวทางดังนี้ครับ
1. บริษัท Kimji (MNC, Multi-National Company) ออกหุ้นกู้ 2 ปี จ่ายดอกเบี้ยในสกุลเงิน KRW ให้แก่ผู้ลงทุนในหุ้นกู้นี้
2. บริษัท Kimji ทำ CCS กับสถาบันการเงิน (ABC Bank) โดยมีเงื่อนไขดังนี้
2.1 Kimji เป็นผู้ “Pay USD” ให้ ABC Bank (Kimji เลือกที่จะเป็นผู้จ่าย USD เพราะต้องการ exposure ใน USD) และ
2.2 ABC Bank เป็นผู้ “Pay KRW fixed rate” ให้ Kimji
สังเกตว่า CCS Flow ที่เกิดขึ้นได้ตอบโจทย์ของ Kimji อย่างครบถ้วนคือ Kimji ได้สร้าง exposure ในสกุลเงิน USD และได้รับ KRW จาก ABC Bank เพื่อไปจ่ายดอกเบี้ยแก่ ผู้ซื้อหุ้นกู้ในสกุลเงิน KRW (เรียกได้ว่าไม่มี exposure ในสกุล KRW เหลืออยู่อีกต่อไป)
ช่วงที่เศรษฐกิจเกาหลีไม่ดี ธนาคารจะไม่ปล่อย USD เข้าสู่ระบบการเงินของประเทศเกาหลี ทำให้เกิด USD shortage อย่างรุนแรงในระบบ อย่างไรก็ตาม Demand ในธุรกรรมที่ตามรูปที่ 1 (ต้องการจ่าย USD และรับ KRW) ยังคงมีอย่างต่อเนื่องในปริมาณมากได้ส่งผลให้ CCS Curve เกิดความบิดเบือนไปอย่างรุนแรง กล่าวคือ CCS curve ปรับลดต่ำลงจนถึง 0% หรือติดลบในบางช่วงเวลา (ตารางที่ 2 และรูปที่ 2)
ฟังดูอาจจะนึกภาพไม่ออกแต่สามารถอธิบายอย่างง่ายๆ ได้ดังนี้ครับ “การขาดแคลน USD ในระบบทำให้บริษัทต้องพึ่งพา CCS curve มากขึ้น” ทำให้ CCS curve ปรับลดลง หรือหากอธิบายให้ยากขึ้นอีกนิดก็คือ “ความต้องการรับ KRW (fixed rate) มากๆ สามารถเปรียบเทียบได้กับ ความต้องการซื้อพันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยคงที่ (Fixed rate)” ซึ่ง Demand ดังกล่าวผลักดันให้ CCS curve ปรับลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 2.65/2.55% เหลือ 1% และ 0% และเคยแตะจุดต่ำสุดที่ -1.5% เมื่อต้นปี 2009 ที่ผ่านมา
ตารางที่ 2 สรุปกลไกที่มีผลต่อ Extra return ในสกุลเงินบาทที่ได้รับจากการลงทุนในกองทุนเกาหลี
| สภาพเศรษฐกิจ | สภาพคล่องในสกุล USD และผลต่อตลาดเงิน | ผลที่มีต่อ CCS (KRW/USD) | Extra return ในสกุลเงินบาทจากการลงทุนในกองทุนเกาหลี |
| เศรษฐกิจชะลอตัว | USD shortage (ขาดตลาดในเกาหลี) | CCS curve ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง | สูงขึ้น |
| เศรษฐกิจฟื้นตัว | สภาพคล่องของ USD ที่ประเทศเกาหลีปรับตัวดีขึ้น | CCS curve ปรับตัวสูงขึ้น | ต่ำลง |
การที่ CCS curve ปรับตัวลงมากๆ ในขณะที่ IRS ยังคงอยู่ในระดับเดิมนี่แหละครับที่เป็นที่มาของ Extra return ในสกุลเงินบาท และเราเรียกส่วนต่างระหว่าง IRS และ CCS นี้ว่า “Basis swap” ครับ (รูปที่ 2) โดยทั่วไป IRS และ CCS มักมีค่าใกล้เคียงกันครับ (Basis swap เข้าใกล้ศูนย์) มีแค่ไม่กี่ประเทศที่มีลักษณะคล้าย curve ในประเทศเกาหลี
รูปที่ 2 แสดง IRS และ CCS curve ของเกาหลี เมื่อวันที่ 15 ม.ค. 09 พบว่า CCS (Tenor 1 ปี) ปรับลดลงอย่างต่อเนื่องจนต่ำกว่าศูนย์ ส่งผลให้ Basis swap กว้างมาก ซึ่งเป็นที่มาของ Extra return ที่สูงขึ้น
อย่างไรก็ตาม หลังจากการประกาศตัวเลข 2Q09 GDP ซึ่งเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ความเชื่อมั่นในระบบเศรษฐกิจทำให้ธนาคารเริ่มอัดฉีดเงินสกุล USD เข้าสู่ระบบอีกครั้ง และเมื่อ Supply เพิ่มขึ้น บริษัทขนาดใหญ่จำพวก MNC จึงไม่ต้องแย่งกันกู้เงิน USD ผ่าน CCS curve ดังที่ผ่านมา และเมื่อ demand ใน CCS ลดลง CCS curve จึงปรับตัวสูงขึ้นได้ ทำให้ Basis swap แคบลง และส่งผลให้ Extra return ในสกุลเงินบาทต่ำลงตามครับ (ดูตารางที่ 2)
ฟังดูอาจจะค่อนข้างซับซ้อนพอสมควร แต่สามารถสรุปได้ว่า Extra return จากการลงทุนในกองทุนเกาหลีแม้จะลดน้อยลงกว่าเมื่อ 7-8 เดือนก่อนแต่ก็ยังคงมีอยู่ ซึ่งเป็นไปตามกฎการลงทุนง่ายๆ ที่ว่า “High Risk High Return” กล่าวคือ การลงทุนในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจประเทศเกาหลีได้ปรับตัวดีขึ้นแล้วย่อมให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจของประเทศเกาหลีชะลอตัวครับ
อาสา อินทรวิชัย
คุณอาสา อินทรวิชัย ปัจจุบันเป็น Fixed income fund manager ที่ AYF หรือ บลจ.อยุธยา
ก่อนที่จะมาร่วมงานกับ AYF คุณอาสาเคยทำงานกับธนาคาร Standard Chartered Bank (Thai) ในตำแหน่ง Global Investor Sales และเป็น Fixed income fund manager ที่ กองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ (กบข.) และที่ Citibank ในตำแหน่ง Relationship manager (Financial instituitons)
คุณอาสา จบการศึกษาระดับปริญญาตรีสาขาวิศวกรรม เครื่องกล จากมหาวิทยาลัยเทคโนโลยีพระจอมเกล้า ธนบุรี และปริญญาโททาง Mechanical Engineering จาก University of Southern California และ MBA จาก University of California, Berkeley Read more from this author
ยินดีต้อนรับ Author ประจำ fundmanagertalk.com คนที่สองครับ
บทความนี้เป็นบทความแรกจาก คุณอาสา ครับ โดยนับจากนี้จะมีบทความดี ๆ ตามมาอย่างต่อเนื่องครับ
FundTalk( Quote )
[Reply]
คุณเจษฎาค่ะ
ไม่ทราบว่า IRS กับ bond yield มีความสัมพันธ์กันหรือไม่ อย่างไรคะ
warunee( Quote )
[Reply]
IRS และ Bond yield มีความสัมพันธ์ในทางเดียวกันครับ ถ้าดูค่า Correlation น่าจะเกิน 90%
โดยธรรมชาติ IRS จะสูงกว่า Bond Yield อยู่เสมอ ถ้าของประเทศไทยส่วนต่างปกติอยู่ที่ประมาณ 0.50% โดยส่วนต่างนี้เองโดยทฤษฎีเป็นตัวสะท้อนถึง Credit Risk ของธนาคารพาณิชย์ (เพราะ IRS จะมีคู่สัญญาเป็นธนาคารพาณิชย์)
แต่มีหลายกรณ๊เช่นกันที่ส่วนต่างของ IRS และ CMT (CMT = Constant Maturity Treasuries ซึ่งก็คือ Bond Yield)อาจจะแคบ หรือถ่างออกไปได้เช่นกัน ขึ้นอยู่กับ Demand Supply ของทั้งสองตลาดในแต่ละช่วงเวลา
FundTalk( Quote )
[Reply]
ขออนุญาตตอบแทนนะครับ
IRS curve และ Government bond yield curve เกี่ยวข้องกันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เลยครับ
1. Govt bond YC – อัตราผลตอบแทนอ้างอิงที่ "รัฐฯ (กระทรวงการคลังและแบงค์ชาติ)" เป็นผู้ออกระดมทุน YC นี้ใช้สำหรับ
1.1 การออกพันธบัตรใหม่สำหรับแต่ละช่วงอายุ และ
1.2 การซื้อ-ขาย พันธบัตรรัฐบาลในแต่ละวัน
Bid* = rate ที่ต้องการซื้อ (Bid yield > Offer yield)
Offer = rate ที่ต้องการขาย
Re: *Bid/Offer ของ Govt bond ไม่เหมือนกับของ IRS นะครับ เราต้องการซื้อ bond ด้วย yield สูงๆ (ราคาต่ำ)และขายที่ yield ต่ำๆ (ราคาสูง)
2. IRS curve (หรือ Swap curve) – อัตราผลตอบแทนอ้างอิงที่ "ธนาคารต่างๆ" เป็นผู้ Quote ("กู้ (Bid)" หรือ "ให้กู้ (Offer)") เข้ามาสำหรับแต่ละช่วงอายุ โดยเฉลี่ยแล้ว credit rating (ก่อน crisis) ของผู้ที่ quote เข้ามาจะอยู่ที่ประมาณ "AA-" (แต่ตอนนี้คงต่ำกว่านี้แล้วในครับ)
Bid** = rate ที่ต้องการกู้ (Bid yield < Offer yield)
Offer = rate ที่ต้องการให้กู้
Re: ** ธนาคารต้องการกู้ที่ rate ต่ำๆ และ ปล่อยกู้ที่ rate สูงๆ
ถ้าให้เดาว่าที่ อายุคงเหลือเท่ากัน (สมมติว่า 5ปี) IRS กับ Govt bond yield อันไหนสูงกว่ากัน เพราะอะไรครับ?
arsa( Quote )
[Reply]
ขอบคุณค่ะ ถามต่อนะคะว่า ปกติ IRS จะเป็นธุรกรรมที่เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยแล้วจำเป็นหรือไม่ค่ะ ว่า IRS กับ THBFIX จะต้องเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน
warunee( Quote )
[Reply]
IRS curve และ THBFIX curve เป็นเรื่องเดียวกันครับ
THBFIX เป็นชื่อที่ใช้แทน swap curve ที่เป็น THB currency เช่นเดียวกับที่ USDLIBOR หรือ JPYLIBOR แทน USD IRS และ JPY IRS ตามลำดับครับ
THBFIX = THBFIXING = THB/THB IRS ("Fixed to Float" or "Float to Fixed")
การทำ IRS เป็นการทำ swap ในสกุลเดียวกัน แต่เปลี่ยนจาก Fixed rate เป็น FLoat หรือ Float เป็น Fixed และตัวแทนของ Floating rate คือ ดอกเบี้ย swap 6 เดือน หรือ ในกรณ๊ของไทยก็คือ 6m THBFIX ครับ
ทุกๆวันจะมี fixing เวลา 11.00am ในแต่ละ tenor (2m 3m 6m และ 9mth) ครับ
arsa( Quote )
[Reply]
ขอบคุณสำหรับสาระความรู้ จะรออ่านบทความดีๆ ของคุณเจษฎาและคุณอาสาต่อไปค่ะ
warunee( Quote )
[Reply]
อัตราผลตอบแทน 2-10 spread พันธบัตรที่กว้างขึ้นหรือแคบลง มีนัยต่อการลงทุนอย่างไรค่ะ
warunee( Quote )
[Reply]
ผมจะแจ้งให้คุณเจษฎานำ article เรื่อง 2/10 spread ลงให้นะครับ ละเอียดและเห็นภาพได้อย่างชัดเจนครับ
arsa( Quote )
[Reply]
ขอบคุณมากค่ะ แต่วันนี้มีคำถามอีกแล้วค่ะ คือวันนี้อ่านข่าวที่ว่า BOT
warunee( Quote )
[Reply]
ขอบคุณมากค่ะ แต่วันนี้มีคำถามอีกแล้ว คืออ่านข่าวที่ว่า ธปท. มีการเข้าสกัดการแข็งค่าของเงินบาท ผ่านการทำ swap คือสงสัยว่า
1.การที่ธปท. เข้าซื้อ USD ตลาด spot แล้วจำเป็นหรือเป็นข้อกำหนดหรือไม่ค่ะว่าจะต้องทำสัญญาขายเงินดอลลาร์ ในอนาคต ในเมื่อเงินบาทยังมีแนวโน้มแข็งค่าอีก
2. ธปท. สามารถถือเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไปก่อนแล้วรอจังหวะขายออกมาในช่วงที่เงินบาทอ่อนค่าลงได้หรือไม่ค่ะ
warunee( Quote )
[Reply]
ขอบคุณมากครับที่เขียนบทความนี้ อยากรู้มานานแล้ว แต่อ่านแล้วก็ยังไม่เข้าใจว่าการที่ CCS curve เข้าใกล้ 0 หรือติดลบ มันเกี่ยวกับการที่ yield ของเกาหลีดีกว่าไทยยังไงครับ
Kitikorn( Quote )
[Reply]
สวัสดีครับ
article นี้ได้เขียนให้แก่ M&W ตั้งแต่เดือน ส.ค.ครับ
เรื่อง extra return หลังการ swap จาก KRW มาเป็น THB นั้น รบกวนพิจารณาตารางที่ 2 คอลัมน์ขวาสุดนะครับ
ผมอาจจะต้องท้าวความไปถึง article เก่าๆ ที่ผมเขียนเรื่อง IRS, CCS และ gov't bond หน่อยครับ ไม่ทราบสะดวกให้ email ไหมครับ ผมจะส่ง article ที่เกี่ยวข้องไปให้พิจารณาครับ
arsa( Quote )
[Reply]
ตอบคุณ warunee นะครับ
ข้อ 1. ผมไม่คิดว่าเป็นข้อกำหนดนะครับ น่าจะเป็นเพียงนโยบายในการดูแล stability การ intervene มักจะต้องกระทำต่อเนื่องครับ โดยทั่วๆไป ถ้าอยากให้ THB อ่อน สิ่งที่ทำได้คือ
1. ผ่านตลาด spot: ขาย THB แล้วรับ USD เลย
2. ผ่านตลาด forward: ขาย THB แล้วเลือกไปรับ USD ในอีก 2wks หรือ 3 เดือนข้างหน้า
ส่วนมากจะเป็น forward contract อายุ 1-3 เดือนครับ
การดูสถานะ reserve ของแบงค์ชาติ จึงต้องดู forward position ประกอบด้วยครับ
ข้อ 2. ทำได้ครับ แต่ portfolio inflows มักจะเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ทำให้ fwd position มักไม่ค่อยลดลง
arsa( Quote )
[Reply]
จริงๆ อยากจะออกตัวว่าผมไม่ค่อยมีความรู้ FX และ Operation ผ่านตลาด Short-dated swap เท่าไรนัก แต่ลืมครับ
พอดีมีโอกาสคุยกับ Spot Trader แบงค์ฝรั่ง 2 ที่ ทราบว่า ส่วนใหญ่แบงค์ชาติ intervene FX (ขาย THB ซื้อ USD) ฝ่าน spot market ซึ่งจะทำให้มี USD ล้นในระบบมาก จึงต้อง Sterilize USD(ดูดซับ)ผ่านตลาด Swap ครับ (ซื้อ USD swap = pay USD fixed rate)ลดสภาพคล่อง
จริงๆแล้ว Spot + Swap ก็เทียบเท่ากับการทำ Forward(ที่ได้อธิบาก่อนหน้า)นะครับ
arsa( Quote )
[Reply]
ขอบคุณค่ะ พอจะเข้าใจมากขึ้นแล้ว แต่ต้องขอศึกษาเพิ่มเติมอีกค่ะ เพราะปกติคิดว่าแบงค์ชาติจะทำ Sterilize ผ่านการออกพันธบัตรเท่านั้น อ้อ แล้วบทความต่อไปคุณอาสาจะเขียนเรื่องอะไรค่ะ?
warunee( Quote )
[Reply]
หลังจากได้อ่านสิ่งที่ผมตอบไปอีกครั้ง พบว่าเขียนสับสนเล็กน้อย ขออนุญาตสรุปใหม่ตามครับ
ในกรณีการขาย THB (ซื้อ USD) นั้นจะทำให้ THB ล้นระบบ สิ่งที่ BoT ต้องทำเพื่อดูดซับ surplus liquidity ในสกุล THB ได้โดย
1) การทำ sterilization ผ่านการออก Bills หรือ short-dated bonds เพื่อ absorb สภาพคล่องในสกุลเงินบาท
หรืออีกวิธีหนึ่ง (ที่พยายามอธิบายก่อนหน้า) ก็คือ
2) หลังจากขาย THB (ซื้อ USD) ในตลาด Spot แล้ว BoT จะ "ซื้อ Swap" (หรือ Sell/Buy USD) คือ Sell USD Spot และ Buy USD Fwd 1-3 เดือนข้างหน้า โดยการขาย USD & รับ THB นั้น ทำเพื่อดูด "THB ส่วนเกิน" ออกไปจากระบบครับ
2 วิธีที่กล่าวข้างต้น ส่งผลให้ "THB ส่วนเกิน" ถูกดูดซับออกไปเหมือนๆ กัน แต่ วิธีที่ 2 นั้น มีผลต่อการบริการ foreign reserve ว่า BoT ต้องการให้ Reserve position และ Forward position อยู่ในระดับใดครับ
arsa( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-101">
warunee: <a class="comment_quote_link" href="javascript:void(null)" title="Click here or select text to quote comment" onmousedown="quote('100', 'arsa', 'comment','div-comment-100', false, false); return false;" rel="nofollow">ขอบคุณค่ะ พอจะเข้าใจมากขึ้นแล้ว แต่ต้องขอศึกษาเพิ่มเติมอีกค่ะ เพราะปกติคิดว่าแบงค์ชาติจะทำ Sterilize ผ่านการออกพันธบัตรเท่านั้น อ้อ แล้วบทความต่อไปคุณอาสาจะเขียนเรื่องอะไรค่ะ?
บทความเรื่องต่อไปจะเป็นเรื่อง 2/10 spread ครับ
FundTalk( Quote )
[Reply]
สวัสดีค่ะ
1) ต้องการทราบเงื่อนไขในการทำสัญญาของinterest rate swap / currency swap / exchange rate forward / forward rate agreement ว่าต้องทำอย่างไรบ้างค่ะ
2) แนวทางที่มีหากต้องการปิดสัญญาก่อนกำหนด และการยกเลิกสัญญาของสัญญาที่กล่าวไว้ในข้อ 1) มีแนวทางอย่างไรค่ะ
3) หากต้องการหาปริมาณการซื้อขายสัญญาเหล่านี้ และยอด outstanding และสภาพคล่องโดยรวมของแต่ละสัญญา จะหาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ไหนค่ะ
ขอบคุณค่ะ
nathakamon( Quote )
[Reply]
เพิ่งพบเว็บนี้โดยบังเอิญ เป็นเว็บที่ดีมากครับ ขอชื่นชมแนวคิดของ web admin ในการ sharing ความรู้ผ่าน website นี้ และหวังเป็นอย่างยิ่งที่จะได้เห็นการเติบโตของเครือข่ายคลังความรู้แห่งนี้ต่อไปในอนาคต
พอดีผมอ่านบทความนี้แล้วมีข้อสงสัยนิดหนึ่ง (ขอออกตัวก่อนว่าผมเองเป็นคนที่มีพื้นความรู้ด้านนี้น้อยมาก คำถามจึงอาจจะดูพื้น ๆ สักหน่อย)เลยจะขอรบกวนถามดังนี้
1. กรณีที่เศรษฐกิจเกาหลีชะลอตัวลง ทำไมธนาคารถึงไม่ยอมปล่อย USD เข้าระบบ
2. ถ้า swap price ติดลบ สมมติว่าเราจ่าย fixed การที่เราจ่าย fixed ที่อัตราติดลบ มันเสมือนกับการรับ fixed ที่เป็นบวกหรือเปล่าครับ
3. จำเป็นหรือไม่ที่ IRS Curve ต้องสูงกว่า CCS Curve ตามรูป
4. ถ้า CCS Curve ปรับลดลง ทำไม extra return ในรูปเงินบาทจากการลงทุนในกองเกาหลีจึงมีแนวโน้มสูงขึ้น
ขอบคุณมากครับ
bee( Quote )
[Reply]
คุณอาสาครับ
อ่านตัวอย่างแล้วยังงง ๆ อยู่ครับ คือ ถ้าดูจากรูป Kimji Company (ขอเรียกว่า MNC) ก็เข้าใจได้ว่า MNC มีการกู้ยืมเงินสกุล KRW แต่ตัวเองมีรายได้ในรูปสกุล USD ดังนั้น เพื่อทำ natural hedge จึงเข้าทำสัญญา CCS กับธนาคาร โดยจะเป็นผู้จ่าย USD เพื่อรับ KRW อันนี้ เข้าใจครับ
แต่พออธิบายต่อไปว่า ช่วงเศรษฐกิจไม่ดี ธนาคารไม่ปล่อย USD เข้าสู่ระบบการเงินของเกาหลี จึงทำให้เกิด USD shortage ในขณะที่ธุรกรรมตามข้างต้นยังคงมี strong demand อยู่ จึงทำให้ CCS บิดเบือนไป
อันนี้ เริ่มงงแล้วคับ เพราะ MNC ต้องการปล่อย USD และรับ KRW ซึ่งอ่านแล้วดูเหมือนกลับข้างกันเลยอะครับ จึงสงสัยว่าทำไมถึงจะทำให้ CCS บิดเบือนไปด้วย???
หรือต้องพูดกลับข้างกันคับว่า เกาหลีมีอัตราดอกเบี้ยสูง จึงทำให้มีความต้องการกู้ยืมจาก ตปท.ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า และเมื่อจ่ายคืนต้องจ่ายเป็นสกุล USD จึงทำ CCS เพื่อจ่าย KRW แลก USD เอาไปจ่ายเงินกู้ ซึ่งเมื่อเศรษฐกิจไม่ดี เลยทำให้ธนาคารไม่ปล่อย USD ออกมา ทำให้ CCS บิดเบือนไป
อย่างงี้ถูกเปล่าคับ ???
คุณ 4( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-147">
nathakamon: สวัสดีค่ะ1) ต้องการทราบเงื่อนไขในการทำสัญญาของinterest rate swap / currency swap / exchange rate forward / forward rate agreement ว่าต้องทำอย่างไรบ้างค่ะ2) แนวทางที่มีหากต้องการปิดสัญญาก่อนกำหนด และการยกเลิกสัญญาของสัญญาที่กล่าวไว้ในข้อ 1) มีแนวทางอย่างไรค่ะ3) หากต้องการหาปริมาณการซื้อขายสัญญาเหล่านี้ และยอด outstanding และสภาพคล่องโดยรวมของแต่ละสัญญา จะหาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ไหนค่ะขอบคุณค่ะ <a title="Click here or select text to quote comment" href="void(null)" rel="nofollow">( REPLY )
Sorry for the delay krub
1) การ unwind สัญญา swap ทำได้เสมอครับ ขอราคาจากธนาคารคู่สัญญาเพื่อคำนวณ settlement price กัน (เรามักถูกตีหัว (ราคาไม่ดี) ตอน unwind ครับ)
2) outstanding ของสัญญาประเภทนี้หาไม่ได้ง่ายๆครับ
เป็น Bilateral agreement (รู้กัน 2 คน) ไม่ต้อง report หน่วยงานกลางใดๆ
Anonymous( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-160">
คุณ 4: คุณอาสาครับอ่านตัวอย่างแล้วยังงง ๆ อยู่ครับ คือ ถ้าดูจากรูป Kimji Company (ขอเรียกว่า MNC) ก็เข้าใจได้ว่า MNC มีการกู้ยืมเงินสกุล KRW แต่ตัวเองมีรายได้ในรูปสกุล USD ดังนั้น เพื่อทำ natural hedge จึงเข้าทำสัญญา CCS กับธนาคาร โดยจะเป็นผู้จ่าย USD เพื่อรับ KRW อันนี้ เข้าใจครับแต่พออธิบายต่อไปว่า ช่วงเศรษฐกิจไม่ดี ธนาคารไม่ปล่อย USD เข้าสู่ระบบการเงินของเกาหลี จึงทำให้เกิด USD shortage ในขณะที่ธุรกรรมตามข้างต้นยังคงมี strong demand อยู่ จึงทำให้ CCS บิดเบือนไปอันนี้ เริ่มงงแล้วคับ เพราะ MNC ต้องการปล่อย USD และรับ KRW ซึ่งอ่านแล้วดูเหมือนกลับข้างกันเลยอะครับ จึงสงสัยว่าทำไมถึงจะทำให้ CCS บิดเบือนไปด้วย???หรือต้องพูดกลับข้างกันคับว่า เกาหลีมีอัตราดอกเบี้ยสูง จึงทำให้มีความต้องการกู้ยืมจาก ตปท.ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า และเมื่อจ่ายคืนต้องจ่ายเป็นสกุล USD จึงทำ CCS เพื่อจ่าย KRW แลก USD เอาไปจ่ายเงินกู้ ซึ่งเมื่อเศรษฐกิจไม่ดี เลยทำให้ธนาคารไม่ปล่อย USD ออกมา ทำให้ CCS บิดเบือนไป อย่างงี้ถูกเปล่าคับ ??? <a title="Click here or select text to quote comment" href="void(null)" rel="nofollow">( REPLY )
Sorry for the delay too krub
In english is much easier krub.
1) Normal case (No USD shortage):
We knew that MNC was desperate to get a dollar cashflow. What else do we know?
We knew that MNC could achieve that natural hedging via CCS. How they do this?
- MNC pays USD
- MNC receives KRW
Note: MNC (and everyone) wishes to pay low rate of USD coupon and/or rec. high rate of KRW.
Q: What does this leaves MNC?
A: Only USD exposure. Why? Because KRW cancelled out as MNC rec. KRW and pay KRW to its bondholders.
2) Extraordinary case (USD shortage):
MNC does the same ….
- MNC pays USD
- MNC receives KRW
Except …. Amid USD shortage condition, MNC is inevitably (หลีกเลี่ยงไม่ได้) accept to …
- pay "HIGHER" rate of USD (ไม่มีใครอยากจ่าย "สูง" หรอกครับ)
- rec. "LOWER" rate of KRW. (ไม่มีใครอยากรับ "ต่ำ" เช่นกันครับ)
เพราะ usd shortage เลยทำให้ mnc ต้องยอมรับ krw coupon (cashflow) ที่ต่ำกว่าปกติ เพราะตัวเองอยากได้รับ usd cashflows มากๆๆๆๆๆๆๆ ไงครับ เลยยอมทุกอย่าง
ลองดูตารางที่ 1 นะครับ การที่ mnc ต้อง "จำยอม" รับ krw ที่ต่ำลงๆ เรื่อยๆ ทำให้ ccs curve ต่ำลงเรื่อยๆ กว่า irs (ซึ่งทั้ง ขา pay และขา rec. เป็นสกุลเดียวกันคือ krw) ดังรูปที่ 2
เรียน คุณ 4 ว่า ไม่ได้กลับข้างหรอกครับ
flow นี้เป็นขา swap นอกตลาดครับ ไม่มีใครอื่น (นอกจาก mnc กับ bank คู่สัญญา) เห็นครับ
พอไหวไหมครับ มันไม่ค่อยง่ายเท่าไร แต่ก็พอเข้าใจได้นะครับ
ถ้าผมยังอธิบายไม่ดีพอ โทรมาคุยดีไหมครับ
arsa( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-159">
bee: เพิ่งพบเว็บนี้โดยบังเอิญ เป็นเว็บที่ดีมากครับ ขอชื่นชมแนวคิดของ web admin ในการ sharing ความรู้ผ่าน website นี้ และหวังเป็นอย่างยิ่งที่จะได้เห็นการเติบโตของเครือข่ายคลังความรู้แห่งนี้ต่อไปในอนาคตพอดีผมอ่านบทความนี้แล้วมีข้อสงสัยนิดหนึ่ง (ขอออกตัวก่อนว่าผมเองเป็นคนที่มีพื้นความรู้ด้านนี้น้อยมาก คำถามจึงอาจจะดูพื้น ๆ สักหน่อย)เลยจะขอรบกวนถามดังนี้ 1. กรณีที่เศรษฐกิจเกาหลีชะลอตัวลง ทำไมธนาคารถึงไม่ยอมปล่อย USD เข้าระบบ2. ถ้า swap price ติดลบ สมมติว่าเราจ่าย fixed การที่เราจ่าย fixed ที่อัตราติดลบ มันเสมือนกับการรับ fixed ที่เป็นบวกหรือเปล่าครับ3. จำเป็นหรือไม่ที่ IRS Curve ต้องสูงกว่า CCS Curve ตามรูป4. ถ้า CCS Curve ปรับลดลง ทำไม extra return ในรูปเงินบาทจากการลงทุนในกองเกาหลีจึงมีแนวโน้มสูงขึ้นขอบคุณมากครับ <a title="Click here or select text to quote comment" href="void(null)" rel="nofollow">( REPLY )
ขอตอบข้อ 3 ก่อนนะครับ
โดยทั่วๆไป irs curve และ ccs มักจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกันครับ
เช่น irs 2 ปี อยู่ที่ 2.8% ccs 2 ปี ก็จะอยู่ในระดับไล่เลี่ยกัน
แต่ในกรณีที่มี flow จาก domestic currency (thb or krw) ไปยัง usd มากๆ นั้น flow เหล่านี้จะส่งผลให้ ccs curve ปรับตัว สูงขึ้น หรือ ลดลง จาก irs curve สังเกตว่า irs curve เป็น เงินสกุลเดียวกันเพียงแต่เป็น การ swap จาก fixed to float แต่หากมี flow ขา pay fixed จากลูกค้ามาเยอะๆ irs curve ก็ปรับขึ้นเหมือนกันนะครับ
จริงๆ ส่วนต่างระหว่าง ccs curve และ irs curve สะท้อนความยากง่ายในการ square fx position เช่น thb/usd หรือ krw/usd นะครับ
#4 เป็นเรื่องของ discount cashflow ครับ
ถ้าจะเขียนตอบเกรงว่าจะยาวมากครับ ไว้มีโอกาสเข้ามาที่ office หรือ โทรคุยดีกว่าครับ
#2 ขออนุญาตเปลี่ยนคำถามนิดนึงครับ จาก "swap price ติดลบ" เป็น "swap rate ติดลบ"
และขอตอบว่า ไม่เหมือนครับ
แม้ ccs rate ที่เห็นในจอจะติดลบแต่เวลา trader นำ cashflow มา discount มักจะเป็น cashflow ที่ต้อง add "spread" เข้าไปบน IRS ก่อนครับ เช่น Korea Treasury bond (KTB) เทรดที่ 2yr IRS + 60bps = 2.6+0.6 = 3.2% และค่อยคิดกลับมาเป็น CCS เช่น 2yr ccs = -0.5% ดังนั้น KTB จะเทรดที่ 3.2-(-0.5%) = CCS + 3.7%
#1 ส่วนหนึ่งน่าจะเป็นเพราะ flow ที่เกิดจาก การ intervene ค่าเงินของ central bank ครับ
จุดนี้ขอ check ให้อีกครั้งนะครับ
arsa( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-147">
nathakamon: สวัสดีค่ะ1) ต้องการทราบเงื่อนไขในการทำสัญญาของinterest rate swap / currency swap / exchange rate forward / forward rate agreement ว่าต้องทำอย่างไรบ้างค่ะ2) แนวทางที่มีหากต้องการปิดสัญญาก่อนกำหนด และการยกเลิกสัญญาของสัญญาที่กล่าวไว้ในข้อ 1) มีแนวทางอย่างไรค่ะ3) หากต้องการหาปริมาณการซื้อขายสัญญาเหล่านี้ และยอด outstanding และสภาพคล่องโดยรวมของแต่ละสัญญา จะหาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ไหนค่ะขอบคุณค่ะ <a title="Click here or select text to quote comment" href="void(null)" rel="nofollow">( REPLY )
ผมลืมตอบข้อแรกไปครับ
แนวทางคือ
1. สรุปเรื่อง isda agreement
2. ทำความคุ้นเคยกับ termsheet และ term อื่นๆ ที่อยู่ใน termsheet
3. transaction ที่มีอายุต่ำกว่า 1 ปี สามารถใช้ long-form ได้ (ไม่ต้องใช้ isda) แต่หากเกิน 1 ปี ต้องใช้ isda
4. การเจราจา terms ใน isda สำคัญมากนะครับ ต้องใช้ lawyer
arsa( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-159">
bee: เพิ่งพบเว็บนี้โดยบังเอิญ เป็นเว็บที่ดีมากครับ ขอชื่นชมแนวคิดของ web admin ในการ sharing ความรู้ผ่าน website นี้ และหวังเป็นอย่างยิ่งที่จะได้เห็นการเติบโตของเครือข่ายคลังความรู้แห่งนี้ต่อไปในอนาคตพอดีผมอ่านบทความนี้แล้วมีข้อสงสัยนิดหนึ่ง (ขอออกตัวก่อนว่าผมเองเป็นคนที่มีพื้นความรู้ด้านนี้น้อยมาก คำถามจึงอาจจะดูพื้น ๆ สักหน่อย)เลยจะขอรบกวนถามดังนี้ 1. กรณีที่เศรษฐกิจเกาหลีชะลอตัวลง ทำไมธนาคารถึงไม่ยอมปล่อย USD เข้าระบบ2. ถ้า swap price ติดลบ สมมติว่าเราจ่าย fixed การที่เราจ่าย fixed ที่อัตราติดลบ มันเสมือนกับการรับ fixed ที่เป็นบวกหรือเปล่าครับ3. จำเป็นหรือไม่ที่ IRS Curve ต้องสูงกว่า CCS Curve ตามรูป4. ถ้า CCS Curve ปรับลดลง ทำไม extra return ในรูปเงินบาทจากการลงทุนในกองเกาหลีจึงมีแนวโน้มสูงขึ้นขอบคุณมากครับ <a title="Click here or select text to quote comment" href="void(null)" rel="nofollow">( REPLY )
ขอเพิ่มเล็กน้อย ข้อ 2 ครับ
เวลาคิดราคา swap นั้น concept คือ การ equate มูลค่า PV ของขา Pay และขา Receive ให้เท่ากัน โดยมี "spread" ที่ลูกค้าจะ PAy หรือ Receive เป็นตัวแปร (และ PnL, Profits and Loss ของแบงค์) ที่จะปรับเปลี่ยนจน cashflow 2 ข้างเท่ากันครับ
arsa( Quote )
[Reply]
เกี่ยวกับการลงทุนในพันธบัตรเกาหลีใต้ค่ะ
1. ตราสารเป็น usd- หรือ krw-denominated คะ?
2. กองทุนไทย หา usd เพื่อออกไปซื้อพันธบัตรเกาหลี ด้วยการทำ buy/sell usd/thb swap ในตลาด onshore, ตรงนี้เลยไม่กระทบกับค่าเงินบาท ในตลาด spot ใช่มั๊ยคะ?
3. เห็นว่าหลายกองจะครบกำหนดเร็วๆนี้ และจะไม่ roll ต่อ, เป็นเพราะ extra return น้อยมากแล้วเหรอคะ? ,จะมีผลต่อค่าเงินบาท ในตลาด spot มั๊ยคะ, แล้วมีผลต่อ usd liquidity & synthetic i rate (thbfix) ในตลาด onshore ยังไงมั๊ยคะ
ขอบคุณมากๆค่ะ
pt( Quote )
[Reply]
1. ตราสารเป็นสกุลเงิน KRW ครับ
2. ใช่ครับ
3.1 การ roll ต่อจะเกิดขึ้นหรือไม่ขึ้นอยู่กับ extra return เมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรไทยครับ ช่วงเดือนธ.ค. 52 ต่อจนถึงต้น ม.ค. 53 extra return ปรับลดลงค่อนข้างมากทำให้การ roll ต่อเกิดขึ้นน้อย อย่างไรก็ตามในช่วงบปลาย ม.ค. 53 เป็นต้นมา extra return เริ่มปรับเพิ่มขึ้น จึงทำให้กองทุนเริ่มกลับมา roll ต่อกันอีกครั้งครับ
3.2 หากไม่ roll ต่อ ก็ไม่เกิดผลต่อค่าเงินบาทในตลาด spot ครับ
3.3 หากออกกองต่อเนื่องเรื่อย ๆ ก็จะมีผลทำให้ thbfix ปรับลดลงจากการทำ Buy/Sell ในตลาด FX Swap ครับ กลับกันถ้าหากหยุดออกกองเกาหลีแรงดังกล่าวก็จะลดลงไปและช่วยเอื้อให้ THBFIX ปรับตัวเพิ่มขึ้น (อย่างไรก็ตามทิศทางของ thbfix ก็ยังได้รับผลกระทบได้จากอีกหลายปัจจัยครับ)
FundTalk( Quote )
[Reply]
อยากทราบ 2- 10 bond spread ด้วยค่ะ ว่ารู้ไปเพื่ออะไร ใช้วิเคราะห์ได้อย่างไร
ขอข้อมูลด้วยคนนะคะ
ขอบคุณมากค่ะ
Nittaya( Quote )
[Reply]
เรื่อง 2/10 spread รบกวนอ่านที่ article นี้ได้เลยนะครับ พี่อาสาได้เคยเขียนไว้ก่อนหน้านี้ครับ
http://fundmanagertalk.com/investment-talk-analyz…
FundTalk( Quote )
[Reply]
รบกวนขอทราบสาระสำคัญของ ISDA, Master Agreement ด้วยค่ะ
ขอบคุณค่ะ
Anonymous( Quote )
[Reply]
<blockquote cite="comment-563">
รบกวนขอทราบสาระสำคัญของ ISDA, Master Agreement ด้วยค่ะ
ขอบคุณค่ะ <a bitly="BITLY_PROCESSED" class="comment_quote_link" href="javascript:void(null)" title="Click here or select text to quote comment" onmousedown="quote('563', null, 'comment','div-comment-563', false);try { addComment.moveForm('div-comment-563', '563', 'respond', '270'); } catch(e) {}; return false;" rel="nofollow">( REPLY )
ศึกษาได้จากเวบไซต์นี้เลยครับ ^_^
http://www.isda.org/
FundTalk( Quote )
[Reply]
Hey are using WordPress for the web site system? Iam new to the blog entire world nevertheless. Iam looking to get started out and set up my own, personal. I additionally discovered Drupal is fine. Will see my alternative…. Helpful submit, many thanks.
Ervin( Quote )
[Reply]
ในกรณี IRS ใช้อัตราดอกเบี้ย THBFIX เป็นเครื่องมือ แล้วในกรณ๊ CCS จะใช้อัตราดอกเบี้ยตัวไหนในการทำธุรกรรมค่ะ
Anonymous( Quote )
[Reply]
Leave your response!
5-minute with FundManagerTalk.com ตอน "จัดพอร์ตลงทุนรับปีมังกรทอง" มาดูกันครับว่าแนวโน้มตลาดการลงทุนปีมังกรพ่นเสียงหัวเราะ
Login
Categories
Authors
- Arsa (12)
- FundTalk (54)
- gobkung (1)
- Keng (24)
- krit587 (2)
- Mr.Messenger (16)
- Roj (15)
- Setha (9)
- Tikamporn (4)
Powered by Authors WidgetRecent Comments
FundTalk Links
Powered by
Investment Sites
Tags
UserOnline
recent posts
Most Commented
Most Viewed
Switch to our mobile site
Powered by WordPress | Log in | Entries (RSS) | Comments (RSS) | Arthemia theme by Michael HutagalungSwitch to our mobile site