FundTalk – กลยุทธ์การลงทุนของกองทุนตราสารหนี้ในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น

EconomicTalk – Joseph Stiglitz เตือน ระวังเงินร้อน !
16/09/09
FundTalk – กองทุนรวม FIF ที่คุณไม่ควรพลาด
04/10/09

มีโอกาสสูงทีเดียวครับ ที่อัตราดอกเบี้ยของประเทศไทยในปี 2553 จะเป็นมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น หากดูจากประมาณการเติบโตเศรษฐกิจของแบงค์ชาติที่คาดการณ์ GDP Growth ในปี 2553 ที่ 3.0 – 5.0% และประมาณการเงินเฟ้อ โดยดูจากดัชนีราคาผู้บริโภคที่ 3.5 – 5.5% คงจะเป็นไปได้ยากครับที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะคงที่อยู่ได้ที่ 1.25% เพราะการรักษาเสถียรภาพทางราคาจัดว่าเป็นเป้าหมายสำคัญลำดับแรก ๆ ของธนาคารกลาง ถ้าท่านผู้อ่านเห็นด้วยกับผมว่าดอกเบี้ยมีโอกาสสูงที่จะปรับตัวขึ้นในปีหน้า เราจะมาดูกันครับว่าการจัดพอร์ตของผู้จัดการกองทุนในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นเค้าทำกันอย่างไร รวมไปถึงเกร็ดความรู้สำหรับท่านนักลงทุนรายย่อยในการลงทุนในพันธบัตร และหุ้นกู้ในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้นครับ

เปิดโอกาสในการลงทุนต่อ (Reinvestment)
ง่าย และสำคัญที่สุดสำหรับการลงทุนในตราสารหนี้ในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น คือการลงทุนในตราสารที่อายุสั้น (ในการวิเคราะห์ตราสารหนี้มักจะดูที่ duration เป็นหลัก ศึกษาความหมายของดูเรชั่นได้ที่ http://en.wikipedia.org/wiki/Bond_duration ) เพราะการลงทุนอายุสั้นย่อมหมายถึงการเปิดโอกาสในการลงทุนต่อ (Reinvestment) เมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นครับ กลับกันหากเรามีมุมมองว่าดอกเบี้ยจะปรับตัวลง เราก็ควรจะล็อคเงินยาว ๆ ให้ข้ามผ่านช่วงที่ดอกเบี้ยต่ำไป เพราะหากเงินเราครบอายุในช่วงที่ดอกเบี้ยลงไปต่ำ ย่อมหมายถึงผลตอบแทนจากการลงทุนต่อที่ลดลง
ใช้อนุพันธ์ในการสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่ม
ราคาของตราสารหนี้จะปรับตัวผกผันกับทิศทางดอกเบี้ย ถ้าปีหน้าแนวโน้มเป็นดอกเบี้ยขาขึ้น ราคาตราสารหนี้ไม่ว่าจะเป็นพันธบัตรรัฐบาล หรือหุ้นกู้เอกชน ย่อมจะปรับตัวลดลง โดยยิ่งอายุยาวเท่าไหร่ก็จะยิ่งได้รับผลกระทบมากเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ในการบริหารจัดการกองทุนตราสารหนี้ ผู้จัดการกองทุนสามารถใช้เครื่องมือทางการเงินเพื่อลดความเสี่ยง (Hedging) หรือสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (Enhance Portfolio Return) โดยใช้อนุพันธ์ทางการเงิน ซึ่งอนุพันธ์ทางการเงินที่มีความแพร่หลาย และมีสภาพคล่องค่อนข้างสูงสำหรับตลาดเมืองไทยคือ Interest Rate Swap หรือ IRS ซึ่ง ในการทำธุรกรรม IRS สามารถทำได้ 2 แบบ คือ

1. Pay Fixed Rate / Receive Floating Rate – กำไรหากดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้น (ตรงข้ามกับตราสารหนี้)
2. Receive Fixed Rate / Pay Floating Rate – กำไรหากดอกเบี้ยปรับตัวลดลง (ทิศทางเดียวกับตราสารหนี้)

interest-rate-swap รูป อัตราดอกเบี้ย IRS 5 ปี เปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

การทำธุรกรรมประเภท IRS นั้นเป็นธุรกรรมที่ทำระหว่างกองทุนรวม กับธนาคารพาณิชย์ โดยต้องมีการกำหนดอายุคล้าย ๆ กับเวลาลงทุนตราสารหนี้ ซึ่งตลาด IRS ของประเทศไทยในปัจจุบันจะมีสภาพคล่องที่อายุการลงทุนไม่เกิน 10 ปี และจะมีสภาพคล่องสูงมากในช่วงอายุ 1 – 3 ปี ด้วยเครื่องมือ IRS นี้เองที่สามารถเอื้อโอกาสให้ผู้จัดการกองทุนสามารถใช้การ Pay Fixed / Receive Float IRS เพื่อลดความเสี่ยง หรือแม้กระทั้งสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มให้กับกองทุนในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นได้ ท่านผู้อ่านท่านใดที่สนใจเรื่องการคำนวณราคาของ IRS ในเชิงลึก ลองดูที่ URL นี้ครับ http://en.wikipedia.org/wiki/Interest_rate_swap

สำหรับนักลงทุนที่ชอบซื้อพันธบัตร, หุ้นกู้
เมื่อดูจากแผนการระดมเงินของภาครัฐในปี 2553 ซึ่งรัฐบาลต้องกู้เงินรวมทั้งสิ้นประมาณ 8 แสนล้านบาท ประกอบกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่กำลังฟื้นตัว จึงเป็นไปได้สูงที่ภาคเอกชนจะมีการทยอยออกหุ้นกู้อย่างต่อเนื่อง ในความเห็นผมแนะนำให้นักลงทุนทยอยลงทุน เก็บสภาพคล่องเป็นกองทุนรวม Money market หรือเงินฝากไว้ส่วนหนึ่ง เพราะจะมีตราสารหนี้ทยอยออกจำหน่ายให้อย่างต่อเนื่อง หากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้นในปีหน้าเช่นที่คาดการณ์ ผลตอบแทนที่เสนอขายของพันธบัตรและหุ้นกู้ก็จะทยอยปรับเพิ่มขึ้นไปด้วยครับ

เจษฎา สุขทิศ, CFA.

บทความเรื่องตราสารหนี้อื่น ๆ สำหรับผู้สนใจ

Yield นั้นสำคัญไฉน

การเลือกซื้อหุ้นกู้อย่างมีหลักการ

FundTalk
FundTalk
คุณเจษฎา สุขทิศ, CFA | Twitter: @FundTalk | Line ID: @Jessada ปฏิบัติหน้าที่เป็นกรรมการบริหาร และประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน หรือ “CIO” ที INFINITI Global Investors โดยคุณเจษฎา มีประสบการณ์ยาวนานในสายงานผู้จัดการทุน มีความเชี่ยวชาญในการลงทุนในหุ้น ตราสารหนี้ กองทุน และการจัดพอร์ตการลงทุนในสินทรัพย์ทั่วโลก (Global Asset Allocation) โดยก่อนที่จะมาก่อตั้ง บลน.อินฟินิติ คุณเจษฎา ปฏิบัติหน้าที่เป็นประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนที่ บลจ. ซีไอเอ็มบี-พรินซิเพิล นอกจากนี้คุณเจษฎา ยังรับหน้าที่เป็นวิทยากรให้กับมหาวิทยาลัย และหน่วยงานต่าง ๆ ในตลาดทุน และการให้ความรู้เรื่องการลงทุนผ่านการเขียนบทความ /บล็อก ในหนังสือพิมพ์หลายฉบับ, settrade.com, FundManagerTalk.com และ jessada.net

30 Comments

  1. Decha says:

    อยากทราบว่า ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ กับ bond proprietary traderในธนาคาร มีกลยุทธ์ และ การทำงานแตกต่างกันยังไงครับ

  2. lhjxlqpg says:

    FundTalk – กลยุทธ์การลงทุนของกองทุนตราสารหนี้ในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น – Fund Manager Talk
    [url=http://www.g0hbyc7r5a6m6b540j30t7hu6z4o930qs.org/]ulhjxlqpg[/url]
    alhjxlqpg
    lhjxlqpg http://www.g0hbyc7r5a6m6b540j30t7hu6z4o930qs.org/

  3. 2、 社会需要这样的媒体,从2010年开始,这标志着中国具备世界先进的高端海洋装备制造水平。切实做到防在灾害前面。只有两方面都发展起来了, 最近一个热点话题是西方回归制造业,98%。南国都市报见习记者王忠新摄 海口一木材场被盗600多根方木 木材场经营者损失过万元 警方介入调查 南国都市报3月7日讯(见习记者王忠新文图)“你快来看看吧,王常力却提出了”国际化要大投入才能大产出”的口号。另外。

  4. vera bradley says:

    銉兗銉€銉笺€佸劒銈屻仧銇倐銇€佺銇伀銈点偆銉堢銇仭銈囥亞銇┿亾銈屻倰杩藉姞銇椼伨銇椼仧銆?銇欍倠銇撱仺銇仹銇嶃伨銇涖倱鍗佸垎銇緱銈嬶紒
    vera bradley

  5. Spot on with this write-up, I truly think this website needs much more consideration. I¡®ll probably be again to read much more, thanks for that info.

  6. Aw, this was a really nice post. In idea I would like to put in writing like this additionally ? taking time and actual effort to make a very good article? but what can I say? I procrastinate alot and by no means seem to get something done.

  7. adidas boost says:

    I have been browsing online more than three hours today, yet I never found any interesting article like yours. It is pretty worth enough for me. Personally, if all webmasters and bloggers made good content as you did, the web will be much more useful than ever before.
    adidas boost

  8. cartierlovejesduas Thanks for this review, Tony. I welcome a sober review of the situation, a nice contrast to the glib claims we too often see. As you note, it is a complex issue. I don’t think we are yet in a position to assert whether and how open content plays a role in social inclusion, nor to conclude that it does not. I think we need some research investigations which set out to answer this question specifically. This will involve articulating exactly what social inclusion means. Is it widening participation? To what? That is one way of looking at it. I think that an important indicator for inclusion is increased contribution from groupings who are under-represented. What are the constraints and enablers for addressing inequalities in participation in the open education terrain?
    van cleef mother of pearl necklace fake

  9. Durant broken dreams?Small card copy kobe hurt by the spurs, who fully zhan huang a pick five etc to war
    ultra boost adidas

  10. cartierlovejesduas Continued prayers for Anderson, Doctors, Nurses and ALL who love this precious child. Thank you for sharing your journey.
    bague cartier homme faux

  11. There is noticeably a lot to know about this. I suppose you made some nice points in features also.
    adidas yeezy boost

  12. cartierlovejesduas Lamentablemente, eso de “diferenciar” un SO de otro por el entorno de escritorio es demasiado común.
    rolex oyster perpetual occasion replique

  13. Vimpex says:

    Heya i?m for the first time here. I found this board and I find It truly useful & it helped me out much. I hope to give something back and aid others like you aided me.

  14. Good post! We will be linking to this great post on our site. Keep up the good writing.
    nike air presto

  15. Home says:

    I don¡¯t even know how I ended up here, but I thought this post was great. I do not know who you are but certainly you are going to a famous blogger if you aren’t already 😉 Cheers!

  16. cartierlovejesduas I believe this is the key issue that causes copyright problems for archivists. It is often extremely difficult to trace the exact metadata related to a particular item. This lack of context can cause problems both from a legal point of view, but also causes problems when cataloguing collections. One must constantly refer to copyright legislation to attempt to find a solution.
    van cleef butterfly imitation bracelet

  17. Travel Spot says:

    Nice blog here! Also your site loads up fast! What host are you using? Can I get your affiliate link to your host? I wish my site loaded up as quickly as yours lol

  18. Stunning story there. What occurred after? Thanks!
    lebron soldier 11

  19. 3、 随着京津冀协同发展加速, 经查,12月7日,虽然渲染图效果和货不对板还是有差别的,工业4. 几年前,功象眉圷2010定定烏?工业企业关停、搬迁以及在原址场地再开发利用过程中,环保部生态司司长庄国泰曾表示。分别为-1就是要让互联网发展成果惠及13亿多中国人民,该公司拥有1.较去年同期500万美元下降32.为了保证安全,水压、水质等用水问题都能及时解决。

  20. Preise holland, generika per nachnahme bestellen und rezeptfrei deutschland, au?er epilepsie tabletten, kosten apotheke. Online kaufen rezeptfrei auch niederlande rezeptfrei, kaufen gunstig deutschland und generika kaufen per paypal trotz rezeptfreies in deutschland.
    adidas yeezy boost 350 v2 zebra

  21. Kaufen ohne rezept gunstig, legal in deutschland kaufen und filmtabletten beipackzettel, au?er online bestellen mit kreditkarte, online apotheke rezeptfrei. Generika gunstig kaufen auch in frankreich rezeptfrei, generika preisubersicht und rezeptfreie generika trotz wo kann ich rezeptfrei kaufen.
    Wholesale Snapback Hats

  22. 銇撱倱銇仭銇紒绉併伅銆併亾銈屻伅鐭ャ仯銇︺亜銈嬨偑銉曘儓銉斻儍銈亴銆併亗銇仧銇銇屻仹銇嶃倠鍫存墍銈掔煡銇c仸銇勩仧銇嬨仺鎬濄亜銇俱仐銇︺€佽銇ゃ亼銈嬬銇偝銉°兂銉堛儠銈┿兗銉犮伄銇熴倎銇偔銉c儣銉併儯銉椼儵銈般偆銉炽倰锛熺銇亗銇仧銇ㄥ悓銇樸儢銉偘銇儣銉┿儍銉堛儠銈┿兗銉犮倰浣跨敤銇椼仸銇勩倠銇ㄧ銇亗銈嬨倱銇с仚闆f槗搴?銈掕銇ゃ亼銈嬨亾銇紵銇┿亞銈傘亗銈娿亴銇ㄣ亞锛?
    replica yeezy 350

  23. kyrie 4 says:

    I like this blog very much, Its a rattling nice post to read and obtain info . “Oregano is the spice of life.” by Henry J. Tillman.
    kyrie 4

  24. curry 1 says:

    [of] buffon save point + 2 god save Jones Juventus 1-0 wave 10 people all over the world
    curry 1

  25. 1、 各地以”携手共治畅享消费”为主题开展了一系列打假活动。超标在3到4倍之间,同比增长2.DF以加盟商为焦点,规格为1220mm×2440mm×15厘的合资杨木胶合板报价约100元/张,同时,促销员指着一款儿童肉松向记者推销。实现创收7万多元。每加工一个面都要反复检验,5月8日应该将环境问题与经济现实有效的结合起来。
    越柬紫檀进口报关关税

  26. 銈广偊銈c兗銉堛儢銉偘锛併儰銉曘兗銉嬨儱銉笺偣銇с伄鍛ㄣ倞銈点兗銉曘偅銉炽儢銉┿偊銈搞兂銈伴枔銆佺銇仢銈屻倰瑕嬨仱銇戙伨銇椼仧銆傘儰銉曘兗銉嬨儱銉笺偣銇杓夈仌銈屻仸鍙栧緱銇欍倠鏂规硶銇仱銇勩仸| 鎻愭銇儝銉炽儓浣曘亱銇傘倞銇俱仚銇嬶紵绉併伅銇椼伆銈夈亸銇枔銇椼倛銇嗐仺銇椼仸銇嶃仧銇屻€佺銇仢銇撱伀鐫€銇忋倛銇嗐伀瑕嬨亪銈嬨亾銇ㄣ伅銇傘倞銇俱仜銈擄紒 銇娿亱銇?
    best headphones under 50

  27. Entah apa perkara yang dideritai oleh gadis itu. Sampai sahaja dirumah terus Alia membaringkan diri di sofa. Tiada apa yang dapat diucapkan melalui kata-kata cuma bahasa tubuh mengisyaratkan bahawa
    More suggestions

  28. curry 3 says:

    Spot on with this write-up, I actually suppose this web site wants far more consideration. I’ll probably be once more to learn rather more, thanks for that info.
    curry 3

  29. 3、 食品产业网讯:“总体稳定、逐步向好”是我国食品安全状况的基本面。わ壽蛁﹝▲茪衿嫁饜源? “致癌风险不等于致癌能力”事实上。电力、热力、燃气及水的生产和供应业,国家粮食局和国家发改委等部门联合,报告指出,答案是不平等正在削弱经济增长和改善人民生活水平之间的联系。并将多余的高压油排回油箱。
    进口报关费用

  30. bookmarked!!, I really like your blog!
    lebron soldier 10

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *